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与基金经理面对面 深度探索环保新能源投资奥秘!

  1)从政策层面来看,节能环保和保护生态环境已被国家列入顶层设计,是国家全面建设小康决胜时期的三大攻坚战之一。环保新能源隶属于战略新兴产业,是七大战略新兴产业当中的一个重要组成部分。并且,今年年初发布的科创板,也把节能环保作为其中一个重点支持的行业。因此,节能环保、新能源紧扣政策动向,符合当下投资热点。

  2)从市场层面来看,经过这些年的发展,环保新能源行业逐步走向成熟,有了自身的商业模式和盈利模式,再也不像刚刚起步时完全依赖于政策,依赖于补贴。现在的市场供需格局更好,越来越市场化,该行业已进入到靠自身盈利造血的阶段。

  3)从公司层面来看,部分环保新能源行业的上市公司优势越来越明显。例如,在新能源汽车、光伏等等领域,有些行业龙头公司的地位越来越明显,有些公司甚至在全球视角下来看都是有自己的竞争力,行业发展也越来越向优质的公司集中。

  4)从估值层面来看,过去两年,受去杠杆、政策紧缩等因素的影响,环保新能源行业出现了一定的下跌。比如说像环保行业,它的估值水平在过去这么多年来在均值的百分之二十到三十这样一个分位,估值的下跌还是比较明显。今年以来,市场也在回调,我们认为在这样的回调过程中,中长期来看也是一个比较好的布局机会。

  我们可以看到前两年的市场以上证50为主,相对比较特殊,2015年以后,很多以并购为主的上市公司都被抛弃了,叠加外资流入,价值投资深入人心,整个市场的配置就偏大盘蓝筹。

  今年以来,以TMT为主的个股涨幅很大。我们相信市场未来还会有波动,但未来如果大方向看对了的话会有很好的收益。环保和新能源这两个行业的特征是技术发展变慢了,龙头效应已凸显出来,这些龙头会有持续收益行业的成长。虽然这两个行业的公司今年上涨了不少,但现在来看估值依然是合理的,没有明显的泡沫。

  我们将环保行业分为这几个子行业来研究,一个是水,另外一个是大气的处理,以及像固体废物、垃圾焚烧,循环利用等几个子行业。这几个子行业具有一定的差异性,但它们在投资过程中也有一些共性。这几个行业的发展,对于投资驱动的因素比较重要,不管是水处理还是大气处理,它们在投资拉动方面都比较显著。

  过去这些年,国家在大气治理、水处理等领域的投资非常大。我们观察了过去十年整个行业投资的复合增长率都在10%以上,增速远远大于GDP的增速,这就是说环保行业靠投资驱动的影响比较大。

  环保行业部分公司已经逐步走出靠补贴,或者说靠政策而发展的阶段,行业自身的供需格局,以及市场占有率提升的逻辑已存在。这些公司未来值得我们去挖掘。

  提到风险,我觉得主要表现在以下几个方面,比如受政府的影响,对资金的消耗比较大,现金流可能会有一定程度的紧张,那么这一类公司是我们在投资过程中需要规避的。还有一些比如说它的技术没有足够的成熟或完善,那么它需要在经营过程中,不断的被市场验证或者说认可,这也是需要关注的风险点。

  关于新能源,重点说下新能源发电。新能源发电分为光伏发电跟风力发电。国内的光伏是从2011年开始迅速发展。光伏行业作为一个新兴行业,中国从以前的依赖国外,开始慢慢的变成完全自给,之后开始带动整个全球发展。光伏发电的发展是产业成熟的过程。

  从股票角度来讲,行业调整带来了合适的买入机会。很多龙头个股跌到了当年动态估值的15倍甚至13倍以内。从全球角度来看的话,我们认为未来光伏行业成本还在不断下降,越来越多的国家和地区都会出现平价上网的这么一个现象。这表明光伏行业不再受补贴政策的约束,而是自发形成供需带来的行业增长。

  我们认为,整个光伏行业成长性、确定性都是比较高的,如果展望更长的时间来看的话,光伏行业其实是真正开始进入能源替代的过程。在这个过程,其实是催生大市值公司的一个机会。

  对于风电这个行业,过去几年周期属性相对来说比较强一点,从国家政策角度来看,2020年之后,风电的项目应该会直接退出补贴,就是没有风电的相关补贴来进行支撑,但是风电很多地区已达到了平价,所以无论是国企还是民企,在风电的投资领域,未来几年我们认为都会有一个相对来说比较稳健、快速的成长。

  新能源这个行业发展到今天,从行业的成长性,以及成长的稳定性来看的话,是越来越好的。比如新能源子行业中的电动汽车行业,电动汽车发展到现在,我们无论是做股票投资还是做产业投资,都应该以全球的视角去看待这个行业的发展。我们可以看到现在全球汽车每年的产销量大概是四千到五千万辆,而国内的新能源汽车,目前这个产销的水平大概是一百万辆,所以整个的渗透率还处在一个比较低的状态。

  我们预计,2021年的时候,全球的新增电动车乘用车的渗透率能够达到10%左右,当一个新兴行业达到10%渗透率的时候,往往会出现一个加速。所以在一个消费观点、消费需求发生一个拐点性变化的时候,往往会带来这个行业一个拐点性的一个爆发式的增长。

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