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环保与公用事业行业专题:3月近万亿PPP项目落地关注低估值环保PPP板块投资机会-190408

  2017年末以来PPP规范化力度加大、融资持续收紧,环保PPP相关板块遭受戴维斯双杀,年初以来仅跟随市场小幅反弹,跑输上证及创业板指数,目前领军企业个股PB多位于近五年5%的分位数以下。目前多数环保民企拿单持续放缓,未来业务重点转向存量项目的消化。

  根据我们对财政部PPP项目库项目情况的持续跟踪,3月总库有9600亿项目落地,同比有翻倍增长,其中广义环保项目落地额同比增长85%,终结此前月度新增落地额一直环比下滑的趋势。3月新落地环保项目存在三个特征: 一是类型上以污水、垃圾处理等运营类项目为主,仍有近5000亿市场空间的综合治理类项目落地较慢,部分或转为EPC等模式进行; 二是京津冀、长三角及华南地区为主要落地区域,西北、西南地区落地较少,项目回款保障性强,同时后续大湾区及雄安新区建设的持续发力值得关注; 三是碧水源、北控水务等环保领军企业表现优异,单月落地项目占到2018年营收的30%以上,后续落地项目将逐步转化为营收。

  2018年环保板块增发融资额同比下降70%,仍在扩张期的工程类环保企业资产负债率急剧提升。4月4日,上证报报道证监会准备就有关再融资的政策作再评估,此前环保民企股权融资难的问题有望化解。3月7日财金10号文发布,对PPP规范进行了进一步细化,明确合规PPP项目不计入隐性债务,打消银行放款疑虑,执行阶段的PPP项目将逐步转化为各公司的营收和利润。

  看好环保板块的结构性行情,综合考虑目前估值、3月落地数据包含的相关公司情况和各公司优势区域,推荐【碧水源】和【国祯环保】,建议关注【东珠生态】、【岭南股份】和【铁汉生态】。同时也可关注优质港股上市国企【北控水务集团】以及【中国光大国际】。

  1、融资持续收紧;2、民企支持政策不及预期;3、推荐公司项目推进不及预期。




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