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环保行业分析报告:垃圾焚烧发电逐步进入成熟期 环卫市场化发展前景广阔

  报告运用“宏观——行业——企业”自上而下的三步分析法,对影响环保产业的三大要素——环保政策、财政货币政策和行业生命周期进行剖析,并根据产业链和行业周期理论,判断环保行业上、中、下游各细分领域的竞争环境、所处生命周期和发展前景。择选碧水源、启迪桑德、盈峰环境等不同细分领域、具有业务代表性的7家上市公司,深入分析各板块龙头企业发展路径和商业模式,初步得出结论,即在搭建强大的技术护城河基础上,充分运用“互联网+”、“大数据”工具,通过外延式并购、金融资本助力、积极参与PPP项目等渠道多管齐下,构建全行业或细分市场综合服务平台已成大势所趋。

  就固废行业来看,环卫市场化发展前景广阔。我国环卫行业历史上长期处于行政主导阶段,政府同时承担环卫作业的监督管理和作业实施两种角色,十八大以来政府职能转变,环卫市场化逐步兴起,目前全国环卫行业市场化程度 20-30%,尚处于起步初期。危废领域供不应求,市场空间有望快速释放。根据全国污染源普查公报和各省已核准处置资质规模,危废处置率仅为65%左右,随着两高司法解释和环保执法力度空前趋严的形势下,预计危废处置供求缺口将得到迅速弥合。危废处置领域上游多为大型工业企业,使得该板块企业的客户资质较好,盈利能力较为稳定,现金流稳健程度较高。垃圾焚烧发电逐步进入成熟期,可关注由此获得的稳定现金流或外延扩张兼并机会,垃圾填埋场建设的市场空间已趋于饱和衰退。

  内容摘要:报告运用“宏观——行业——企业”自上而下的三步分析法,对影响环保产业的三大要素——环保政策、财政货币政策和行业生命周期进行剖析,并根据产业链和行业周期理论,判断环保行业上、中、下游各细分领域的竞争环境、所处生命周期和发展前景。择选碧水源、启迪桑德、盈峰环境等不同细分领域、具有业务代表性的7家上市公司,深入分析各板块龙头企业发展路径和商业模式,初步得出结论,即在搭建强大的技术护城河基础上,充分运用“互联网+”、“大数据”工具,通过外延式并购、金融资本助力、积极参与PPP项目等渠道多管齐下,构建全行业或细分市场综合服务平台已成大势所趋。

  2017年,习总书记在十九大报告中提出“绿水青山就是金山银山”,强调要充分利用改革开放40年来积累的坚实物质基础,加大力度推进生态文明建设、解决生态环境问题,坚决打好污染防治攻坚战,确保到2035年,生态环境质量实现根本好转,美丽中国目标得以基本实现。

  环保行业作为协调人类与环境的关系、保障经济社会的持续发展的支持性产业,兼具成长与公用属性、环境治理和社会投资属性,国家对经济建设中的环境质量要求不断提高,以及稳定经济增长的需求,均要求环保产业承担更加重要的历史使命,市场空间正在稳步开启,环保行业的发展主要受环保政策、财政与货币政策、行业发展周期三大因素影响。

  在总体去杠杆总基调不变的前提下,中央政治局会议定调2018年下半年坚持实施积极财政政策和稳健货币政策,结合央行和银保监会的相应措施,加快基础设施建设补短板成为稳健经济主要着力点,市政环保具备兼顾基建与公共属性,在环境污染被列为未来三年三大攻坚战之一的背景下,环保领域的政策推进将持续深入,执行端拥有强大的市场潜力和整合空间。

  Grossman和Krueger研究发现,环境污染与经济发展呈现倒U型关联。随着经济发展,环境污染加剧,在达到顶点之后,又会随着生产技术的提高和政策边际调整得到改善。改革开放以来,伴随着我国工业化快速发展,环境问题日益凸显,2016年,耶律大学公布的国家环境绩效指数中,我国位列第109位,远低于俄罗斯的32位、巴西的46位和南非的81位,环保及能耗问题与发达国家和金砖国家仍有一定差距。与此同时,Porter等提出经济发展与环境可以实现双赢的“创新补偿”效应,即企业在受到环保政策规制的情况下,自发进行技术创新,可推进资源配置的不断优化,提高生产效率和企业竞争力,因此,支持绿色技术、环保技术的发展对于未来节能减排、可持续增长有着重要助益。

  环保政策作为中长期指导,从宏观层面定调行业整体发展方向,促进行业增速释放和项目落地,是环保产业发展的最重要外部因素。环保政策高压趋于常态化、规范化、法制化,自2016年1月开始展开环保督察试点,冬季针对华北地区实行限产,到2018年5月底,中央组织第一批环境保护督察“回头看”,督察活动已持续三年,加之,新《环保法》、《大气污染防治法》明确规定对落后工艺、设备和产品的淘汰制度,环保政策边际趋严。目前,我国已基本通过经济、行政、法律手段,围绕大气、水、固体废物三大维度,构建起“环保税+排污许可证”两大保障,环保治理进入长期需求通道。

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